科创企业,引导、鼓励、保护还是控制?国内外专家学者如是说

“金融科技是件大事儿,金融科技正在深刻地颠覆传统金融业。” 清华大学国家金融研究院院长、国际货币基金组织原副总裁朱民如是说。

科技将会成为金融行业的一股颠覆性力量,这一观点已然成为共识。对于这股力量,我们的态度应该引导、鼓励、保护还是控制?

2019年5月25日,清华大学法学院郑裕彤讲席教授、博士生导师、中国投资有限责任公司原总经理、首席投资官高庆西,宜信公司创始人、首席执行官唐宁,PGIM固定收益公司首席经济学家、全球宏观经济研究主管Nathan Sheets,美国威凯律师事务所合伙人、证券部副主席Daniel M. Gallagher围绕“资本市场与科技创新”发表主题演讲,对监管、资本、创业者与创新的关系从不同视角作出了讨论。

监管只是手段,而不是目的

创新的天然属性就是突破边界,突破现有市场中人们习以为常的思维或事物,而监管往往落后于创新的发展,这也就导致了“市场失灵”。高庆西表示:金融创新与监管之间本身就有很大的冲突。为什么需要创新?市场的本质是资源配置,市场是鼓励创新的,因为突破边界的创新往往是实现资源配置效率跃升的有效途径。为什么需要监管?市场本身存在局限,监管就是政府对“市场失灵“进行的补偿,但一旦监管干预过于积极主动,就会把市场的创新性打压住。对此,高庆西认为,实现有效监管的方式是建立一个相对确定的可预期的法治结构。

“破坏性创新本来就是创新中的应有之意,抑制创新的监管是因噎废食。我们的资本市场要允许创新,但在鼓励的同时还有很多地方得十分小心,这个小心如果没有法治,没有一个相对确定的可预期的法治结构,是弄不好的。过去,负面清单在中国的机制里、中国的语境里原来是没有的,是我们所不熟悉的,最近几年,我们把负面清单的概念引入了我们自己的法律体制。但是要把这一点放在全国的范围之内,使所有部门接受。法治的基础是什么?法无禁止即可为,法非许可即禁止。重要在于它的可预测性。我们国家有《中华人民共和国立法法》。任何法律、立法和改变都要有程序,使得整个市场是可以预测和讨论的。”高庆西强调,“监管只是手段,而不是目的。要达到的目的是让市场对资源配置起决定性的作用,我们得时时记住这一点。”

要为科技创新提供长期的钱、耐心的钱

科技创新是个曲折发展的过程,需要冒着失败的风险,进行大量且长期的研究投入。资本市场要帮助科技创新,就必须为其提供“长期的钱、耐心的钱”。

唐宁指出:“金融能够特别帮助到科技创新的,就是给我们的企业家、创业者、科创企业以长期的资金支持,不是短期的,不是三个月、六个月、一年、两年的,而是十年八年甚至更长的。因为科技创新有极大的不确定性,现金流不稳定,也缺乏实物资产可以做抵押,因此,科技创新与传统金融之间存在很大的不匹配性。”

对于如何为科技创新提供“长期的钱、耐心的钱”,唐宁提出了两个建议:

其一是市场化母基金,即鼓励高净值人群把自身在传统经济中积累的财富集合起来,放入母基金中,再由母基金投资不同领域和方向的创投基金,给他们十年的耐心运用其专业性来投资新经济的头部企业。唐宁指出,目前,新经济的头部企业几乎都需要长期资金的支持,它们支持者基本是创投基金。“但这些创投基金,特别是人民币创投,在过去几年面临的最大痛点不是可投资的企业少,而是自己的资金来源不能够有充分的、长期的、十年以上的钱。”最终,当这些新经济头部企业成长起来后,传统经济的赢家、母基金的投资人们将会成为最大的受益者。

其二是普及财富管理理念。一方面,财富管理中最重要的是资产配置方案,当投资人有了长期配置的方案时,就愿意把相当大比例的资金和长期的机会对接起来,而不是进行短线投机,资产配置可以让投资者更有耐心,让市场上的资本更有耐心。另一方面则在于财富的传承,唐宁认为,“通过家族信托、家族办公室安排好传承,就能使大量的财富科学合理地对接长期投资,支持科创发展”。

此外,唐宁表示,还应该从打造创新创业创投生态体系,培养天使投资人群体;在税收政策中为“投新、投早”提供优惠;为创业团队、创业者及其家人提供包括医疗服务在内的人文关怀三个方面改善科创企业的外部环境。

区块链技术对监管提出了颠覆性的挑战

区块链技术的兴起较晚,发展时间较短,在金融市场中的实践也较为有限,因此,当前全球的监管层对其普遍保持宽松的监管态度。但Nathan Sheets指出,区块链技术对于提高交易效率、实现交易透明等方面的作用是显而易见的,当越来越多的交易被放到区块链中进行,监管层也许现在就应该思考如何应对区块链将带来的种种问题。

Nathan Sheets分享了美国部分人对于区块链监管的观点:支持区块链发展的同时,人们希望监管方能够审查链上进行的交易,以确保交易的安全性。这种观点是否有利于培养或推动区块链的发展,还是抑制它的发展呢?这是Nathan Sheets留给我们的开放性问题。

此外,Nathan Sheets提出,不同国家和地区对于科技创新的监管态度不同,这必将导致全球市场走向分割化。金融稳定委员会FSB正致力于区块链监管方面的研究,以推动不同辖区的监管政策保持一定的统一性。

Daniel M. Gallagher则认为,区块链的应用对监管能够起到积极作用。虽然目前加密货币领域出现了大量的欺诈案件,但由于这项技术本身可追溯性的特点,监管方能够轻易发现欺诈资金的去向。因此,现在美国证监会、美国联邦通讯委员会,甚至美联储都正在受到游说,希望他们在有限的范围之内,首先在金融交易中使用区块链技术。

“一旦区块链的效率让大家看到了,大家就不会走回头路了。” Daniel M. Gallagher表示。

XML 地图 | Sitemap 地图